[도서] 다시쓰는 주식 투자 교과서 / 3장 / 가치 평가

[도서] 다시쓰는 주식 투자 교과서 / 2장 단서는 채권에 있다 / 채권에는 계급있다.
[도서] 다시쓰는 주식 투자 교과서 / 2장 단서는 채권에 있다 / 채권의 이자

[도서] 다시쓰는 주식 투자 교과서 / 3장 / 기대수익률, 복리,장기투자

 

 

주식 종목 자산의 가치

 

가치를 평가하기 위해 간단하게 나마 재무재표를 이해할 수 있어야 한다.

 

https://oldnews.tistory.com/428

[재무재표] IFRS 재무제표 (1) - 재무제표 체계

 

 

기업의 순 자산 가치는 회계상 재무재표의 자본총계가 청산가치이다

회계 관점의 자산 가치 = 재무재표상의 장부가치(book value)
                                     = 자산총계 - 부채총계
                                     = 자본총계
                                     = 순자산 가치(net asset value)
                                     = 청산가치

 

순자산 / 자본은 주주의 납입자본인 자본금과 여러 활동에 의한 이익잉여금의 합계로 볼 수 있다.

 

간단하게 순자산이 7억 이고 자본금이 2억이라면 5억이 기업의 활동에 의한 자산으로 이해할 수 있다.

 

순자산 가치, 청산가치를 주식수로 나누어 주당 순자산 비율로 가치를 평가한다

 

 

가치주 지표

 

PSR    (Price-Sales ratio)                        시가총액 / 최근분기 매출액

PGPR (Price-Gross Profits Ratio)           시가총액/최근분기 매출총이익

POR    (Price-Operating Earning Ratio)  시가총액/최근분기 영업이익

PER     (Price-Earning Ratio)                    시가총액/최근분기 순이익

PRR     (Price-R&D Ratio)                        시가총액/최근분기 연구개발비

PLR      (Price-Labor cost Ratio)               시가총액/인건비

PAR    (Price-Asset ratio)                         시가총액 /자산

PBR    (Price-Book value ratio)                시가총액 / 자본

PCR     Price-Cashflow Ratio).                  시가총액 / 영업현금흐름

PFCR  Price-Free cash flow                    시가총액 / 잉여현금흐름

PLR     Price-Labor ratio                           시가총액 / 인건비

PRR     Price-R&D ratio                             시가총액 / 연구개발비

 

 

가치 측정

기업의 미래 수익을 이해하기 위해 매출, 현금흐름을 추정해 현재 가치로 할인해 구하는 방법을 투자자 마다 추정해 계산한는데 이를 "수익가치" 라고 한다.

 

가치 투자자는 이 추정치를 얻기 위해 노력한다.

 

수익가치 = 예상 연 수익 / 적절한 할인율

 

세법상 예상 수익은 보통 3년 이익의 평균 값을 미래 수익으로 사용할 수 있다. 할인율은 대략 10%를 사용한다.

 

예를 들어 어떤 기업이 3년간 평균 순이익이 30억이라면 세법은 이 기업의 가치를 "30억원 / 0.1 = 300억원" 으로 계산한다.

 

수익 가치를 계산하는데 "물가상승률 + 경제성장률"을 사용하거나, 투자 대상의 신용등급에 해당하는 "회사채 금리 + a" 를 사용하기도 한다.

 

자산가치, 수익가치를 평가의 오류가 생길 수 있다. (할인률 10%)

 

 - A기업 자산 100억, 매년 순익 10억: (30억/3) / 0.1 = 100. 수익가치 100억

 - A기업 자산 100억, 매년 순익 20억: (60억/3) / 0.1 = 200. 수익가치 200억

 - A기업 자산 30억, 매년 순익 20억: (60억/3) / 0.1 = 200. 수익가치 200억

 

그래서 자산가치와 수익가치를 포함하는 본질가치를 구해 기업을 평가하는 기준으로 삼는다

 

보통 금융감독원의 "유가증권 인수업무와 규정"에서 제시하는 산식을 본질가치를 계산한다.

 

이 식은 자산가치와 수익가치를 2:3으로 가중 평균하는 것이다. (세법도 동일)

 

세법의 본질 가치 = {(자산가치 x 2) + (수익가치 x 3)} / 5

 

본질가치로 앞의 3 기업을 평가해 보면

 

 - A기업 자산 100억, 매년 순익 10억. 본질가치 {(100억x2) + (100억x3) / 5 = 100. 본질가치 100억

 - B기업 자산 100억, 매년 순익 20억. 본질가치 {(100억x2) + (200억x3) / 5 = 160. 본질가치 160억

 - C기업 자산 30억, 매년 순익 20억. 본질가치 {(30억x2) + (200억x3) / 5 = 132. 본질가치 130억

 

 

본질가치 평가는 자산가치와 수익가치 평가의 약점을 보완해 상대적인 비교에 유리하다.

 

이익 변동이 큰 기업의 가치 평가에는 적응하지 못한다.

 

 

주식의 중요 가치 지표

 

EPS (Earning per Share), 주당순이익 = 연간 순이익 / 총 발행 주식수 

 

BPS (Book-value per share), 주당 순자산 =  자본총계 / 총 발행 주식수

 

PER, 주가 순이익 비율(배수) = 주가 / 주당 순이익

 

PBR 주가 순자산 비율(배수) = 주가 / 주당 순자산

 

ROE 자기자본 수익률 = 연산 순이익 / 자본총계 = 주당 순이익 / 주당 순자산