[링크요약] 기업가치 지표 - ROIC

이 글은 아래 링크한 블로그 글의 내용을 따라서 진행해 본 것이다. 원문의 흐름과 설명은 비슷하지만 의도를 확실히 파악하려면 원문을 꼭 더 보기 바란다.

 

앞의 글에서 ROE, ROA 를 이해해 보았다. 

 

2024.03.13 - [Notes] - [링크요약] 기업가치 지표 - ROE, ROA

[링크요약] 기업가치 지표 - ROE, ROA

 

 

ROIC 투하자본수익률

 

ROIC Return On Invested Capital 는 기업의 근본적인 수익성을 나타내기 위해 본연의 사업/영업활동에서 발생되는 수익성을 나타내준다. 이것을  투하자본 대비 얼마의 수익을 창출하는가를 나타내는 비율로 표현한다. 즉 ROIC는 영업활동을 위한 자산과 영업활동으로 인한 이익을 가지고 해당 기업의 영업활동 수익성을 나타내는 지표이다.

 

영업이익은 영업활동을 통해 어느정도의 이익이 발생했는지 볼 수 있는 값이고, 이런 영업할동에 자산이 얼마나 투입되어 이익이 발생하는지를 살펴보는게 "영업활동을 위한 자산"으로 투하자본이다.

 

ROIC = 영업이익 / 투하자본

투하자본 = 유형자산 + 운전자본
운전자본 = 매출채권+재고자산-매입채무

 

 

엄밀히 ROIC 계산에 사용되는 영업이익 수치는 NOPAT(Net Operating Profit After Tax) 세후순영업이익이다. EBIT(Earning Before Interest, Tax)에서 조정법인세를 뺀 수치이다. 

 

 

어떤 가게의 대차대조표

 

자산 20000

    점포보증금 5000   인테리어 5000   음료/제조장비 3000

     의자탁자 1000  재료비 1000 예금 3000 현금 2000

자본 20000

      부채 10000  자본금 10000

 

손익계산서은 다음 같다.

 

매출액 10000 

임차료 (3000)   재료비  (2500)   인건비  (1500)   이자비용 (600)    기타 (500)   세금  (500) 이자수익 100 

순이익 1500

 

손익계산을 기능적으로 재구성한다.

 

매출액 10,000
매출원가 (2500)
      재료비    (2500)
매출총이익 7500
판매비와관리비 (5000)
      임차료 (3000)   인건비  (1500)   기타 (500) 
영업이익 2500
영업외손익 (500)
     이자수익  100   이자비용  (600)
세전이익 2000   
세금 (500)
순이익 1500

 

 

투하자본 대상인 유형자산은 점포보증금, 인테리어, 음료제조장비, 비품(의자와 탁자 등), 재료비 등이다.

운전자본은 영업활동에 필요한 재료비 인건비이다.

 

투하자본 15000

    유형자산 14000 : 점포보증금 5000   인테리어 5000   음료/제조장비 3000  의자탁자 1000  

    운전자본 1000   :   재료비 1000

 

투하자본  15,000 예금 3,000 현금 2,000	부채 10,000
	자본금 10,000

 

ROA = 1500 / 20000 = 7.5% 

ROE = 1500 / 10000 = 15% 

ROIC = 2500 / 15000 = 16.6%

 

이 가게는 자산비율인 ROA가 7.5% 인데 투하자본비율 ROIC 16.5% 의 차이가 크다. 즉 자산에서 영업활동에 투입되지 않는 자산이 많다는 의미가 된다. ROA와 ROIC의 차이가 클수록 놀고 있는 자산이 많다는 의미다.

 

자산의 활용도를 알 수 있다.

 

자산중 예금+현금이 5000 으로서 비영업 자산이기 때문이다. 이 비영업자산을 투입하면 영업이익 측면에서 ROIC 16.6%의 추가 수익을 기대할 수 있다. 이에 따라 ROE, ROA 가 함께 높아질 수 있다.

 

ROIC 는 저수익 / 무수익 자산의 잠재수익률을 파악

 

그러므로 비영업자산 5000을 어딘가 투입하면 이 가게의 사업수익인 ROIC가 16.6% 이므로 833만원의 추가 이익을 기대할 수 있다는 의미로도 해석할 수 있다. 이렇게 되면 ROE, ROA 도 늘게 된다.

 

 

투하자본에 대하 산출하는 자세한 것은 다음 글을 참고.

 

https://dbr.donga.com/article/view/1205/article_no/6737/ac/magazine

[DBR] 아직도 매출액 대비 수익률만 챙기나 현실 왜곡 적은 ROIC 를 믿어보자

 

 

---

 

네이버증권에서 신세계와 현대백화점의 투자지표에서 ROA, ROE, ROIC 를 확인할 수 있다.

 

 

현백은 박리다매하는 방식이 아닌 고가의 제품을 파는 곳이라 그런지 ROIC 가 4.4가 나온다.

신세계는 이마트 같은 대량 매입후 소매 판매하는 사업이 포함되어 그런지 ROIC가 13.6으로 높게 나온다.

신세계는 ROIC와 ROA 의 차이가 크다.

 

재고자산을 보아도 현백은 단촐하다. 자체 가공/생산 등이 없기 때문에 상품만 존재한다.

현대백화점 재고자산

 

신세계는 제조공장 비슷하다.

신세계 재고자산

 

---

참고한 원문 블로그 - 내용의 흐름을 이해하려면 읽어보기 바란다.

 

https://insight.stockplus.com/articles/1371

ROE, ROA, ROIC에 대해 알아보자 ③

 

 

도서 "퀀트로 가치투자" 에 나오는 버핏의 시즈캔디 인수는 ROIC 를 바탕으로 경제적 해자를 가진 기업을 인수한 사례이다. 그리고 GM, MG, MS, MM 을 사용해 이런 기업을 판단하는 기준을 설명하고 있다.

 

2024.03.18 - [Notes] - [도서] 퀀트로 가치투자 하라 - 5장 경제적 해자

 

 

가치지표/성장지표 요약, https://oldnews.tistory.com/257

[도서] 퀀트 투자 무조건 따라하기 4

 

대표 이미지 - https://www.investopedia.com/terms/r/returnoninvestmentcapital.asp