[도서] 퀀트 투자 무작정 따라하기 2 - 자산배분

준비마당 - 퀀트 투자에 앞서서

첫째마당 - 자산배분으로 손실 최소화

둘째마당 - 마켓타이밍

셋째마당 - 한국 주식 종목선정

 

 

 

하나. 투자로 돈을 버는 3가지 방법

 

 

1. 자산배분

 

- 저자는 자산군별, 주식/채권/원자재/금/부동산/암호화폐 등으로 배분하는 작업

- 자산배분 목표: 자본시장과 비슷한 수익, 한자릿수 복리수익, MDD 최소화

- 다양한 자산군 ETF로 자산배분

 

 자산군            글로벌ETF           한국ETF

한국주식            EWY               KBSTAR 200 TR

미국주식            SPY                TIGER 미국 S&P500

미국 장기채       TLT

미국 중기채       IEF                  TIGER 미국 10년선물

한국중기채                                KOSEF 국고채 10년

     금                  GLD                TIGER 골드선물

   원자재             DBC

 

2. 마켓타이밍

간단한 마켓 타이밍 전략

 

 

여기서는 11-5월 주식 비중 확대하고 5-10월 줄이는 전략 사용

 

3. 종목선정

 

1. 가치주: 기업펀더멘털 대비 저평가 기업

 - PSR, PGPG, POR< PER 계량화 지표로 저평가 판단

 

2. 성장주: 매출액/매출총이익/영업이익/순이익 등 가파르게 증가.

 - 최근 분기 지표가 전분기 (YoY) 대비 증가 분석

 

3. 성장가치주: 가치지표/성장지표 양호하지만 저평가 기업

 

 

책의 목표

 

1. 자산배분을 한다

 

 - MDD 가 각각 한자리수인 저위험, 연복리수익률로 중수익 포트폴리오로 MDD 15% 이하 달성

 

2. 포트폴리오에 마켓타이밍 적용

 

 - 11-4월에 비중 높이고, 5-10월에 낮추는 헬러윈 전략으로 MDD 수준을 유지하며 수익률 1~2% 높여본다

 

3. 자산배분+마켓타이밍 포트폴리오 주식비중에 퀀트 적용

 - 포트폴리오 주식비중을 퀀트 기법으로 관리해 연복리 15% 달성

 

 

둘. 자산배분은 왜 할까?

 

위험을 분산

 

1. MDD를 20%이하로 낮추기 위해서

큰 하락장이 발생한다.   50% 하락한 수익률을 회복하기 위해서는 100% 수익이 나야 한다. 

 - 이전 글 https://oldnews.tistory.com/249  참고.

 

 

한 종목에 투자하면 MDD를 50%로 낮추기 어렵다. 그러나 자산배분을 통해 MDD 를 20% 이하로 낮출 수 있다.

 

 

2. 미래를 예측할 수 없다.

개별 증권사의 지수 전망 정확히 일치할 수 없다. 다만 아래 같이 평균적으로 하단-상단의 어느 정도 비슷한 범위를 얻는다.

동아일보,&nbsp;https://www.donga.com/news/Economy/article/all/20230603/119606828/1

 

 

예측이 안되는 통계적인 이유로 Phillp E. Tetlock 교수는 1984년~2003년까지 284명의 예측 28000개를 보면 단순히 추세적으로 예측한 수치보다 못한 결과를 얻었다고 한다.

 - 단순히 01년 1% 성장 02년 1% 성장이면 03년 3% 성장으로 예측할 수 있다.

 - 필립 테트록 교수: https://m.blog.naver.com/lswviolet/221110810097

 

 

3. 투자환경이 나쁘고 경제위기에도 안전

자산배분은 경기가 좋을 때 수익이 좋은 자산, 나쁠때 좋은 자산, 물가에 관련된 자산, 천재지변 등에 유리한 자산 등을 함께 보유 하기 때문에 큰 타격을 받지 않는다.

 

- 우상향 하는 자산에 투자하라

- 상관성이 낮은 자산에 투자하라

- 자산군별 리스크를 비슷하게 유지하라

 

 

 

 

셋. 자산배분 첫번째 핵심: 우상향 하는 자산에 투자하라

장기적으로 물가상승률 보다 높은 수익률 달성 자산

 - 주식, 부동산, 채권, 금, 원자재 등.

 - 주식은 배당, 기업가치 상승으로 이익이 물가상승률 이상

 - 부동산은 장기적으로 물가상승률 정도 이지만 입지, 환경등으로 높아질 수 있다.

 - 채권은 물가상승률을 제한 실질가치에 매매하므로 물가상승률 이상 기대

- 원자재중 원유 가격은 1973년~2021년까지 26배 증가

 - 금은 장기적으로 화폐량과 반비례 한다.

 - 미국 M2가 1997년 8000억달러에서 2021/12월 21.8조 달러로 27배 증가하는 동안 금 가격도 28배 증가.

 - 단, 장기 상승 자산군은 단기적 횡보 가능한데 기간이 10년, 20년이 될 수 있다.

 

예를 들어 미국 M2 는 꾸준히 증가하 있는데 같은 기간 금도 함께 올랐다.

 

https://m.blog.naver.com/hsy6685/222074567567

통화량 M2와 부동산, 주식의 상관관계

 

 

넷. 자산배분 두번째 핵심: 상관성이 낮은 자산에 투자하라.

 

해리 마코비츠는 논문 https://4four.us/article/2010/05/portfolio-theory 현대 포트폴리오 이론을 한 줄로 요약하면

 

상관성이 낮은 자산에 투자하라

 

즉, 상관성이 낮은 자산으로 MDD 를 대폭 낮출 수 있다. 

 

 

경제에도 계절이 있다.

상관성이 낮은 주식, 채권, 실물은 경제와 물가(금리)에 따라서 오르락 내리락 한다.

 

 

자산배분 전략1 : 영구 포트폴리오

 

자산: 4개 ETF. 미국 SPY, 미국 장기국채 TLT, 금 GLD, 현금

매수전략: 4개 ETF에 4등분

매도전략: 연 1회 리밸런싱

 

영구포트폴리오 백테스트

 - 기간: 1970/1 ~ 2022/4

 - 초기 자산: 10000

 - 최종 자산: 727,896

 - 연복리수익률: 8.5%

 - 수익 난 월: 64.6

 - MDD: -12.7

 

4개의 다른 자산배분으로 MDD 축소효과로 연복리 8.5% 를 기대할 수 있다. 

 

 

 

영구포트롤리오1 리밸런싱

년 1회 리밸런싱 전략

	주식	채권	금	현금	총액
기초	2500	2500	2500	2500	10000
1년후	5500	2000	2000	2500	12000	주식 2배, 채권/금 각 2000
1년후 래밸런싱	3000	3000	3000	3000	12000	각 25%로 리밸런싱

 

 

 

매월 여유자금으로 추가 가능?
  - 매월 급여등 여유자금 200
  - 1달후 자산 균형이 변경(상승/하락으로) 여유 자금을 비중이 작은 자산에 배분해 균형 유지

 

	주식	채권	금	현금	총액
기초	2500	2500	2500	2500	10000
1달 후	2700	2300	2600	2500	10100	- 비중이 작은 자산에 배분해 균형 유지
추가금액	2700	2500	2600	2500	10300

 

 

리밸런싱 시기

 

연간 리밸런싱

 - 10월말이 적당. 11-4월 효과로 10월 말에 상승 가능성.

 

분기 리밸런싱

 - 3월말/5월말/8월말/11월말

 - 기업 분기보고서가 퀀트에 반영되어 최신 데이터 활용 가능.

 

10월말 / 4월말 리밸런싱

 - 11-4월 주식 비중 높게, 5-10월 낮게 가져가는 경우.

 

 

 

원화-달러화 자산 분산투자란?

 

한국은 MSCI 선진국지수에서 개발도상국 주식으로 평가되고 있어 위험자산군이고 달러화 자산은 좀 더 안전자산군이다. 어떤 상황이 오면 글로벌 투자자들은 한국 원화 자산을 팔고 안전자산군으로 이동한다. 

 

 

 

 

 

다섯. 자산배분의 세번째 핵심: 자산군별 변동성 유지

 

헤지펀드 브리지워터 창업자 레이 달리오 Ray Dalio 가 제시하는 방법으로 자산군별 변동성에 따라 적절히 배분해야 자산배분 효과가 극대화 된다.

 

예) 자산 1억으로 주식, 채권에 5000씩 투자시

 

주식은 변동성이 크다 - 경영 성적 좋으면 높은 상승, 상장폐쇄 등 폐업시 휴지 조각

채권은 변동성 낮다 - 채권 수익률로 원금-이자 보장. 

주식이 50% 하락시 채권이 50% 반등 시나리오는 어렵다

 - 실제 장기국채 TLT는 금융위기 2008/11~12월 29.94% 상승, 2020/1~3월 코로나 위기에 24.2% 상승.

 

자본 1억: 주식 5000, 채권 5000 투자 후 주식이 50% 하락, 채권이 25% 반등

	주식	채권		비중
기초	5000	5000	10000	100
1달 후	2500	6250	8750	87.5	- 12.5% 하락

 

 

자본 1억: 주식 3333, 채권 6666 투자 후 주식이 50% 하락, 채권이 25% 반등

	주식	채권		비중
기초	3333	6666	9999	99.99
1달 후	1666.5	8332.5	9999	99.99	- 손실x

 

자산군의 변동성에 따라서 자산배분을 해야 안전한 수익을 얻을 수 있다.

 

 

 

여섯. 한국형 올웨더

 

레이 달리오의 올웨더 자산분배

 - 주식/채권/실물에 투자.

 - 자산배분시 변동성이 높은 금/원자재는 비중을 낮게

 - 주식은 중간정도

 - 채권은 높게

 

여기에 원화-달러를 추가한 전략이 김성일 저자의 "ETF 처음공부" 에서 전략이다.

 

 

자산배분 전략2 : 한국형 올웨더

 

• 자산: 6개 ETF
• 매수전략: 한국형 올웨더 포함 ETF 비중으로 매수
• 매도전략: 연 1회 리밸런싱

 

구분		종목	비중
위험자산	미국주식	TIGER S&P500	17.50%
	한국주식	KOSEF 200TR	17.50%
	금	KODEX 골드선물(H)	15%
안전자산	한국 중기채	KOSEF 국고채 10년	25%
	미국 중기채	TIGER 미국채 10년 선물	25%

 

 

결과

한국형 올 웨더	초기자산	최종자산	수익률	수익 난 월	MDD(%)
	1억	5.43	7.9	67.2	-7.2

 

 

영구 포트폴리오 보다 연복리 수익률이 높고, MDD가 낮은 이유

 

• 수익이 낮은 현금 자산이 없다. (영구는 현금 비중 25%)
• 원화-달러화 투자로 MDD 축소 (영구는 달러만 투자)
• 변동성 낮은 채권 비중을 확대해 MDD 축소, 변동성 높은 금 비중 축소

 

투자 성향에 따른 비중 변화

 

자산군	보수	중도 보수	중도	중고 공격	공격
한국 주식	10	13.75	17.5	21.25	25
미국 주식	10	13.75	17.5	21.25	25
금	10	12.5	15	17.5	20
한국 중기채	35	30	25	20	15
미국 중기채	35	30	25	20	15
연복리수익률	7.40	7.70	7.90	8.30	8.60
MDD	-5.00	-5.00	-7.20	-9.40	-12.90

 

 

일곱. 퇴직연금용 한국형 올웨더 만들기

앞의 올웨더 전략을 바탕으로 ISA 계좌에서 자산배분 방법을 살펴본다.

 

 

퇴직연금 계좌에서 한국형 올 웨더 만들기

 

퇴직연금 계좌에서 "선물" 이 포함된 ETF를 매수할 수 없다. 

 

https://magazine.securities.miraeasset.com/contents.php?idx=150

퇴직연금으로 ETF 투자할 때 꼭 알아야 할 5가지 - 미래에셋증권 매거진

 

 

다음 같이 유사한 포트폴리오가 가능하다.

구분		종목	비중
위험자산	미국주식	TIGER S&P500	17.50%
	한국주식	KOSEF 200TR	0.83%
	금	KINDEX KRX 금현물	15.00%
안전자산	한국 중기채	KOSEF 국고채 10년	25.00%
	한국 주식/미국채	KODEX200 미국채혼합	41.67%	한국주식 16.67 / 미국채 10년 25

 

 

ETF 의 환헷지 와 환노출

ETF에 (H) 가 붙은 ETF는 환헷지 적용

 - 미국 선물에서 금 가격이 2% 상승, 외환시장에서 달러-원 환율은 1% 하락

 - 환헷지 ETF는 외환 차익을 제외하고 상승한 금 가격 만큼 2% 수익

 - 환노출 ETF는 금 가격 2% 수익, 달러-원 환율이 1% 하락해 2%-1%=1% 수익을 낸다.

 

환헷지 ETF는 자산 자체의 수익만을 얻게 되고, 환노출 ETF는 자산 수익과 환율 변동 수익을 기대한다.

 

환노출 상품은 달러화 투자의 효과를 얻게 되므로 환노출 ETF가 좋다.

 

 

ETF 세금

한국 상장 ETF와 미국 ETF 의 큰 차이

 - 한국: 손실 상계 없이 수익금에 15.4% 세금 / 연2000만원 이상시 세율 46.2% 이상 가능

 - 미국: 손실 상계로 한 ETF 수익이고 다른 ETF 손실이면 이를 상계해 준다. 양도차익 22% 세금만 부과.

 

 

https://news.mt.co.kr/mtview.php?no=2021091017135065486

[부꾸미] 美ETF로 대박 났다면 세금은?…국내 '1.8억' vs 직구 '1억' - 머니투데이

 

세금 이연

 - 개인연금, 퇴직연금, ISA 계좌에서 한국 ETF 투자시 세금이연 효과 있다.

 

2021.07.25 - [Life] - 연금저축/ISA 에서 소득공제와 세액공제 받는다는 의미

연금저축/ISA 에서 소득공제와 세액공제 받는다는 의미

 

 

 

자산배분 전략3 : 올시즌 포트폴리오

 

레이 달리오는 토니 로빈슨의 책 "머니" 에서 공개

 

 

• 자산: 5개 ETF
  • 미국주식 SPY, 미국장기채 TLT, 미국중기채 IEF, 금 GLD, 원자재 DBC
• 매수전략: SPY 30%, TLT 40%, IEF 15%, GLD 7.5%, DBC 7.5%
• 매도전략: 연 1회 리밸런싱

구분		종목	비중
위험자산	미국주식	SPY	30.00%
	원자재	DBC	7.50%
	금	GLD	7.50%
안전자산	미국중기채	IEF	15.00%
	미국자이채	TLT	40.00%

 

올시즌 백테스트

올시즌	초기자산	최종자산	수익률	수익 난 월	MDD(%)
	10000	1054684	9.2	66.3	-13.1

 

 - 외화 분산이 없어서 영구포트폴리오 대비 MDD가 높다