[도서] 그들이 알려주지 않는 투자의 원칙 (3)

[도서] 그들이 알려주지 않는 투자의 법칙 (1)

[도서] 그들이 알려주지 않는 투자의 법칙 (2)

[도서] 그들이 알려주지 않는 투자의 법칙 (3)

 

 

16장 - 사모펀드, 아무나 할 수는 없지만 길은 있다.

17장 - 헤지펀드 어떤 상황에서도 수익을 내리라

18장 - 황금, 인류가 사랑해온 자산
19장 - 자산관리의 여정, 목적지를 확인하자
20장 - 그 무엇보다 중요한 자산배분

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16장 - 사모펀드, 아무나 할 수는 없지만 길은 있다.

 

이렇게 부실채권을 여러 투자자들의 돈을 모아 부실채권 같은 증권을 거래하는 것을 펀드라고 하고 이런 펀드중 사모펀드가 이런 역할을 한다.

우리가 아는 투자운용사는 공모펀드를 운용한다. 뮤츄얼펀드 같은 종류가 공모펀드이다.

스타트업, 창업 등에 투자하는 펀드들은 보통 "경영참여형 사모집합투자기구" 로 불리우고 헤지펀드는 "전문투자형 사모집합펀드" 가 정식 명칭이다.

사모펀드 Privat equity fund 의 종류와 특징

   - 벤처캐피탈. Venture capital
   - 레버리지 매수 Leverage buyout
   - 메자닌 금융 Messanine financing
   - 부실채권 투자 Distressed debt

 

 

• 벤처캐피탈
  • 뉴스에서 가장 많이 접하는 사모펀드. 가치가 증명되지 않은 창업/스타트업에 펀딩하고 수익 창출.
• 레버리지 매수
  • 레버리지 매수는 차입매수라고 하며  상장 기업 주식을 매입하며 지분을 늘린다. 이 주식을 담보로 레버리지를 일으켜켜 경영참여까지 지분을 늘리고  이후 주가를 높이고 매도해 차익을 실현한다. 헤지펀드와 사무펀드 두 영역에 걸쳐 있는 형태.
• 메자닌 금융
  • 메자닌은 이탈리아어로 건물의 로비층과 첫 층 사이 중간층을 의미한다. 채권과 주식의 중간에 위치하는 펀딩의 의미다. 기업이 채권을 발행시 채무 불이행 상황에서 주식을 채권자에게 돌려주는 권리가 있다.
• 부실채권 투자
  • 보통 벌처vultur 펀드라는 이름으로도 불림. 부실이 있는 채권에 투자.

 

사모펀드 가치 창출 예:

 

영구의 지미추라는 신발 및 액서서리 제조하는 브랜드를 2001년 피닉스 에퀴티 파트너스라는 사모펀드가 900만 파운드에 지분 51% 인수

 

2004년에 라이온캐피털에 5배의 가격을 팔았다.

 

2014년 런던 증시에 상장시 시총 5억4740만 파운드가 되었다.

 

2017년 마이클 코어스는 지미추를 8억9600만 파운드에 인수했다.

 

국내도 한앤컴퍼니가 투자자(LP)로 부터 자금을 펀딩해 투자.

https://dealsite.co.kr/articles/114429

 

사모펀드 투자

적격투자자(투자 요건)만 투자를 진행할 수 있다. 그래서 투자자 중 개인은 보통 1~1.5%  수준.

 

한국

• 개인: 사모펀드에 최소 투자금액 이상을 투자. 보통 100만달러 이상.
• 연기금, 금융사 등 기관투자자

 

미국 적격투자자 제도

• 개인 집 제외 자산이 100만 달러 이상, 2년간 소득 20만 달러 이상.
• 연기금, 금융사 등 기관투자자

 

매각제한기간 lock-up

 

• 사모펀드는 5~7년의 긴 시간 필요. 
• 초기 투자시 매각제한기간이 보통 5~7년
• 또한 펀드당 10~20개 투자처에 투자해서 포트폴리오 위험성이 있다.
• 초기 투자금 요건이 높은건 장기간을 기다려줄 자금 여력 때문

 

수수료

• 사모펀드 운용수수료 1.5~2%
• 성과수수료 20%
• 사모펀드를 묶은 펀드오브펀드사모펀드는 이런 수수료가 2중이로 부과

 

사모펀드의 선택 - 성과

 

• 사모펀드는 부채를 가지고 현금흐름을 만들어 투자를 하게 된다.
• 그러므로 부채와 이자를 갚는게 적절한지 판단이 중요
• 펀드가 결성된 특정 연도에 따라 펀드를 구분하는 데 이를 "빈티지"vintage 라고 한다.
• 즉 경기 흐름에 따라 성과가 좋을 테니 연도를 구분한다
• 좋은 경기흐름을 타고 비싸게 매각하면 투자자들 수익률이 높아지게 된다.

 

개인투자자와 사모펀드

일반 개인이 직접 사모펀드에 투자하기에는 현실적으로 어렵다. 간접적으로 접근하는 3가지 방법.

 

인터벌펀드interval fund

 

칼라일그룹, 콜버그크래비스로버츠KKR, 파트너스그룹 등은 개인투자자 들에게 접근할 수 있는 중간중간에 투자금을 회수할 수 있는 인터벌펀드interval fund를 내놓았다.

 

연금펀드

사모펀드의 큰 투자자 중에는 연금펀드가 있을 수 있다. 해당 연금에 가입한 경우 간접적으로 사모펀드의 배분을 받게된다.

미국에서는 확정기여형 연금을 관리할 때 펀드 중에 사모펀드가 포함되기 시작했다.

 

TDF

TDF에도 사모펀드를 포함하기 시작했다.

 

크라우드펀딩

어떤 프로젝트, 비영리/영리 스타트업 등에 다수의 투자자 자금을 모아 펀딩하는 것이다.

한국에서 2016년 부터 크라우드펀딩이 도입되었다. 개인별 투자 한도가 있다. 

 

 

사모펀드 ETF

미국 PST ETF (PowerShares Globally Listed Private Equity Portfoliod ETF) 는 사모펀드 지수 Red Rocks Global Listed Private Equite index 를 추종한다.

 

그런데 사모펀드의 성격! (장기, 경영참여, 기업가치 업, 엑시트, 그런데 한 번 투자하면 10~20개 포트폴리오, 리밸런싱이 쉽지 않다) 때문에 ETF에 가격이 반영되지 못한다.

 

아래는 S&P500과 PST ETF 인 $PEX 주가 차트이다.

 

 

우리나라도 대체투자로 사모펀트 지수를 추종하는 ETF가 출시되어 있다.

 

 

 

국내 사모펀드

 

2015년 사모펀드 제도개편 이후  자산운용사 수가 2014년말 87개사에서 2020년 6월 기준 310개사로 크게 증가하였다. 310개사 중 45개사는 모든 유형의 펀드를 운용할 수 있는 공모-종합 인가를 받은 종합운용사이며, 약 85%를 차지하는 264개사는 전문사모집합투자업을 영위하고 있다. 국내 사모펀드 시장 역시 2015년말 200조원에서 2020년 6월 423조원 시장으로 성장하였고, 전문사모운용사들이 운용하는 사모펀드 규모는 동기간 34조원에서 145조원으로 4배 이상 확대되었다. 

 

https://www.kcmi.re.kr/report/report_view?report_no=1217, 자본시장연구원

 

https://www.kcmi.re.kr/report/report_view?report_no=1217

국내 전문사모운용사 현황 및 경영성과 분석 | | 보고서 | 자본시장연구원

 

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17장. 헤지펀드 어떤 상황에서도 수익을 내리라

 

헤지펀드는 주식 가격이 떨어질 위험을 회피(헷징)하기 위해 고안되었다. 오늘날 헤지펀드는 상상 가능한 모든 자산에 투자한다. 저자는 헤지펀드를 "어떤 상황에서도 수익을 낼 수 있어야 하는 것" 이라고 했다.

 

뮤츄얼펀드 매니저는 주식을 잘 골라도 시장의 영향을 받게 된다. 그런데 헤지펀드 매니저는 이것을 피하고 때로는 이용한다.

 

예를들어 삼성전자를 100만원에 샀다. 110만원으로 올라 매도하면 10만원 차익이 생긴다. 그런데 90만원으로 떨어지면 헤지펀드 매니저는 시장상황이 않좋을 것으로 판단해 공매도를 해버린다. 100만원에 공매도한 후에 90만원으로 떨어지면 90만원에 사서 갚는다.

 

즉 일반 펀드 매니저와 다르게 헤지펀드 매니저는 공매도를 할 수 있어서 하락에도 수익을 낼 수 있다.

 

적격투자자 자격

헤지펀드 투자할 수 있는 개인투자자 자격을 제한하고 있다. 일단 적격투자자가 되어야 헤지펀드 투자 가능하다

 

2015년 적격투자 가격기준이 최소 가입 금액이 1억 레버리지 200% 이하 / 3억원 레버리지 200% 초과

헤지펀드를 5개 이상 묶어 펀드를 만들면 공모펀드 출시가 된다.

 

 

다양한 투자자산, 투자 기법, 여러 시장에 투자한다.

 

헤지펀드는 요리로 치면 재료는 같은데 기존 요리법에서 퓨전한 요리를 만들고 색다를 그릇에 담는 것과 비슷하다

 

주식, 채권, 원자재 등을 사고 파는데 공매도, 다른 자산과 믹싱 등 투자전략 구사하며 시장에 영향을 받지 않고 투자한다.

 

퓨전 요리 같이 시장에 영향 받지 않는 전략으로 "시장 중립형" 헤지펀드가 있는데 A 주식 0.5, B 주식 0.4 C주식 0.9 만큼 시장의 영향을 받는다면 A와 B를 사고 C를 공매도해서 시장 영향을 없애는 것이다.

 

색 다른 그릇의 의미는 법률적 제한을 넘기 위해 헤지펀드는 영국령에 운용회사는 뉴욕에 두는 것 같이 세금 회피를 하기도 한다.

 

헤지펀드는 위험? 수익률이 전통 펀드보다 우월하다

헤지펀드는 전통 자산보다 변동성이 적다 대표적 헤지펀드 지수 HFRI 가 있다. 여기서 헤지펀드 스타일을 S&P500의 SPDR 과 비교해 보면 헤지펀드 변동성이 작은 것을 느낄 수 있다.

 

 

 

헤지펀드는 투자자에게 투자금 회수의 기회를 준다

헤지펀드 투자 초기에는 매각제한기간이 있다.

 

매각제한기간 후 투자금 회수는 헤지펀드 마다 조건이 다르다.

 

그런데 투자자가 빈번하게 투자금 회수를 한다면 헤지펀드 매니저는 현금을 보유해야 한다. 그러면 투자 기회를 살리지 못할 수 도 있다.

 

헤지펀드 수수료

 

헤지펀드 매니저는 기본으로 10년 이상 자산운용사/투자은행에서 성공을 해온 사람들 이다. (부자다)

 

헤지펀드는 연간 운용수수료를 2%, 성과수수료 20% 가 관행이다 (30%도 있다)

 

그런데 하이워터마크가 있다. 예를 들어 성과수수료 20%만 있는 헤지펀드가 있다면, 1억을 투자하고 첫해 1000만원 수익이 나면 성과수수료 200을 낸다. 그 다음해 투자자 투자금이 1억800만원 이상으로 불어나지 않는한 성과수수료를 내지 않는다. 즉 성과가 낮아지면 당시 투자금 보다 높은 성과가 나기까지 성과수수료를 내지 않는다.

 

 

얼터너티브 뮤추얼펀드

 

헤지펀드는 적격투자가 제한으로 개인이 접근하기 어려워서 미국에서 얼터너티브 뮤츄얼 펀드를 만들었다.

 

• 보통 뮤츄얼펀드는 공매도가 안되지만 얼터너티브 뮤츄얼펀드는 가능하다.
• 매 분기마다 포트폴리오를 공개한다.
• 매일매일 매매가 가능하다

 

유럽 얼터너티브 UCITs

 

• UCITs는 유럽연합의 뮤츄얼 펀드로  얼터너티브 UCITs는 뮤츄얼펀드형 헤지펀드로 생각
• 10% 이내 레버리지 가능, 공매도 금지
• 대부분  얼터너티브 UCITs는 유동성이 좋은 주식, 채권에 한정

 

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18장 황금

 

금 투자

 

1. 골드바 bullion 

 

한국거래소에서 99.99% 골드바 매매 (부가세 10%, 판매수수료 5%). 상속증여시 현물로 증여 가능

 

2. 금계좌

 

증권회사 금계좌에 거소소 금시장에서 1그램 단위로 매매 (부가세 x) -> 예탁결제원 보관

실물 금 인수시 부가세 10%

 

3. 금 주화

 

4. 금융상품

 

금 ETF, 금 펀드

 

금 ETF

미국 SPDR Gold shares ETF, 2004년 부터 거래

결국 증권이므로 변동성에 노출되어 있다.

 

 

금 현물 / 선물 가격

 

전세계 금 거래량은 2000억 달러 정도 이중 75%가 런던금 거래소에서 거래

 

금거래시 현물 spot 가격으로 거래한다. 런던금시장연합회 LBMA의 London fix 라는 가격 공시하고 이 가격이 금 선물 가격에 바탕을 둔다.

 

2024.03.13 - [Industries] - 11년째 매입 없는 한국은행의 금 사랑

11년째 매입 없는 한국은행의 금 사랑

 

 

 

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19장. 자산관리의 여정, 목적지를 확인하자

 

"만약 네가 어디로 가야할지 모른다면, 길이 너를 그곳으로 데려다 줄 거야"
이상한 나라의 엘리스

 

작은 돈 부터 목표 금액 

수수료

세금

 

투자의 목표는 명확하게

"30년 후 은퇴시 투자 포트폴리오 자산에 5억" 같이 명확하게 하고 투자포트폴리오 체크리스트 구성.

 

목표              5억

제약             기간 30년

                    매년 1000만원 저축

                    현재 자산 1000만원

저축목표      1000만원/년

 

자신을 좀 더 이해하자

얼마나 위험을 감당할 수 있는지 결정해야 한다.

 

 

20장. 그 무엇보다 중요한 자산배분

"30년 후 은퇴시 투자 포트폴리오 자산에 5억" 목표 세운후 자금 상황이 달라지면 목표를 재 평가하고 조정해 나가야 한다

 

제약 조건

 

1. 시간의 제약 조건

 

5억을 모으는데 30년 이란 시간 제약 -> 짧아지기 어려운 제약 조건

3년 연평균 4% 수익이 내야 매년 1000만원 저축해 달성 (세금 무시)

 

 

2. 위험 감수 제약

 

위험선호도 차이로 경제/시장 상황에 따라 위험을 감수하는 차이가 발생

위험선호도가 높다고 (위험한 자산) 수익이 높지는 않다.  수익과 위험은 대칭적이지 않다.

 

시장은 비대칭 수익/위험에서 수익이 난다고 한다.

수익 낼 확률이 손실 확률 보다 크고, 수익 냈을 때 크기가 손실 크기 보다 큰 경우이다.

즉 수익 낼 확률이 65%, 손실 낼 확률이 35% 라면 비대칭이라는 것이다.

즉 비대칭 수익/위험에 관련한 자산에 투자하는 것이 수익을 보장하는 것.

 

예) 경제 위기로 금리가 오르고 부동산이 폭락했을 때 전문 투자자는 여기서 비대칭 수익/위험을 찾는다.

NPL 펀드 같은 부실채권에 투자하는 방법

 

2024.03.20 - [Industries] - NPL 시장 (NPL 펀드)